Mercado financeiro prevê juros de dois dígitos até 2030, ao longo dos dois mandatos de Lula

O mercado financeiro projeta que a taxa básica de juros, a Selic, permanecerá em dois dígitos, acima de 10% ao ano, até 2030, abrangendo os dois mandatos do presidente Luiz Inácio Lula da Silva. A expectativa foi captada por meio de pesquisa realizada pelo Banco Central (BC) com mais de 100 instituições financeiras na semana passada.

No início do terceiro mandato de Lula, em 2023, a previsão era de que a Selic cairia para um dígito já em 2024. Atualmente, a taxa está em 13,75% ao ano, o mesmo patamar do início de 2023, e em termos reais, após abatimento da inflação prevista para os próximos 12 meses, está em 9,49% ao ano, o maior patamar do mundo.

Até maio deste ano, a expectativa era de que a taxa terminasse 2030 em 9,75% ao ano, abaixo de 10%. A partir daquele mês, os analistas passaram a projetar uma taxa de 10% ao ano, refletindo a deterioração das expectativas econômicas após a reeleição de Lula.

Deterioração das expectativas e contexto fiscal

A piora nas projeções ocorre em meio a déficits sucessivos nas contas públicas. Durante o atual governo, a equipe econômica flexibilizou as metas fiscais, ampliou o espaço para despesas, utilizou o intervalo de tolerância previsto nas regras fiscais, recorreu a receitas extraordinárias e realizou despesas fora do limite estabelecido pela regra fiscal, com autorização do Congresso.

Esse desempenho fiscal resultou em pressões inflacionárias, aumento dos juros e do endividamento público, configurando um ciclo vicioso. A dívida pública brasileira está em 82,9% do PIB pelo critério do BC e 95,2% do PIB segundo o FMI, níveis superiores à média dos países emergentes e o mais alto dos últimos cinco anos.

Opiniões de economistas

Jeferson Bittencourt, head de macroeconomia do ASA e ex-secretário do Tesouro Nacional, atribui a piora na expectativa do mercado à "ausência do benefício da dúvida", indicando descrença na capacidade do governo Lula de promover ajuste fiscal suficiente para estabilizar a dívida.

"Há uma descrença maior de que Lula vá promover um ajuste fiscal suficiente para estabilizar a dívida."

Solange Srour, diretora de macroeconomia para Brasil da gestora UBS GWM, destaca que o aumento dos juros nos Estados Unidos estabelece um piso mais alto para a taxa brasileira, tornando difícil que a Selic volte a ficar abaixo de 10% ao ano nas condições atuais.

"Considero difícil que a Selic volte a ficar abaixo de 10% ao ano nas condições atuais."

Srour defende ainda a revisão de benefícios fiscais, sem preservar exceções apenas por tempo de existência ou grupos organizados, além do redesenho e melhor focalização dos programas sociais, e revisão do MEI, Simples Nacional e demais regimes especiais, preservando a formalização e simplificação, mas reduzindo subsídios mal calibrados e distorções.

Política monetária e fiscal

A taxa Selic é definida pelo Banco Central com base no sistema de metas de inflação, considerando estimativas para o comportamento dos preços nos próximos anos. Caso as projeções estejam acima das metas, o BC eleva a taxa básica para conter a inflação.

Juros elevados impactam a economia ao frear crédito, consumo, atividade econômica e crescimento do emprego, além de elevar as despesas com juros do setor público e pressionar o endividamento.

Economistas e organismos financeiros internacionais avaliam que para permitir cortes na Selic e na curva de juros no mercado futuro, é necessária uma melhora nas contas públicas, que apresentam déficits sucessivos há anos.

O mercado financeiro critica a estratégia do governo federal de aumentar impostos para tentar reequilibrar as contas públicas, ao mesmo tempo em que eleva gastos, e pede maior ênfase em cortes de despesas para que os juros possam recuar de forma sustentável e conter a dívida pública.

"É preciso mostrar compromisso com um ajuste nas contas que enderece a questão da sustentabilidade da dívida, retirando assim prêmio de risco da curva de juros."

Segundo Bittencourt, o pacote fiscal apresentado ao Congresso Nacional inclui uma parte de ajuste permanente mais significativa, mas mantém o foco no aumento de receita, com ajuste menos significativo pelo lado da despesa, que acaba em 2030.

Solange Srour concorda que o pacote não altera a trajetória fiscal que determina os juros de curto e médio prazo. Ela ressalta que o mercado enxerga uma dívida que continua crescendo rapidamente, sem âncora crível, e que a Proposta de Emenda Constitucional (PEC) para lidar com gastos obrigatórios e limites às despesas fora do teto ainda não foi apresentada.

"Isso só ocorreria, no meu entender, com mudanças estruturais no gasto obrigatório, não com medidas que aumentem receitas ou a base de gastos passível de contingenciamento."